巴菲特減持航空股的啟示

如果有留意股神巴菲特的朋友，可能會知道他最近減持了航空股 (達美航空及西南航空)，套現了3.89億美元(約30.34億港元)。但明明早前服神才說「不會減持」，為什麼突然轉巴菲特轉軚？同時很多價值投資者都很少止蝕，可是股神卻在低位減持，這會否讓你重申思考價值投資？

以我自己的猜測，當然這是我的猜測，未必是事情的真相。小弟認為為什麼股神要減持航空的其中一個原因是「未來復甦的時間和規模」

這次疫情的嚴重性比當年沙士嚴重得多，是一個全球的問題，作為國與國之間的交通工具，航空股可以說是大受打擊。全球的航線、航班大減，這絕對會對企業有一個嚴重的打擊。當然巴菲特是做到「別人恐懼，我貪婪」，他在減持前曾加持航空股。當然他是認為航空股的價值高於價格，他才增持，而他是看未來航空股復甦的情況。但是，未來要多久才能復甦當然是未知之數，不過我們可以討論復甦後的規模。

小弟認為復甦後的規模可能比疫情前差，因為當你自己國家疫情真的受控／康復時，未必代表其他國家同時受控／康復，航線／航班也可能回復不到正常。其次，儘管全球疫情受控／康復，各國市民都未必有信心旅遊，同時還要考慮經濟差，影響人去旅行玩樂的意欲。所以假如疫情真的治癒後，航空業復甦後的規模可能會比疫情前細，這樣就代表過去的規模已不能再作參考，也降低的航空業的價值。可能就是這個原因讓巴菲特減持，但他只是減持，並不再持有，大家都可以思考他為什麼不是不再持有。

接下來便討論價值投資者應否止蝕，身為價值投資者可能會說：「儘管現價低於買入價，只是提供了更多的安全邊際，應繼續增持而不是止蝕」。我認為這句是對的，但這句背後有一個假設，就是買入的是優質股，基於是優質股(有價值)才值得這樣做。可是，沒有一隻股票的價值是永遠一樣，可能會更大、可能會減少，而「黑天鵝」事件所引發的效應，可能就是讓原先優質股的價值減少，此時投資者就要重審股票的質素。

阿衡

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